Il COVID-19, le interruzioni della catena di approvvigionamento globale, gli attriti nella riapertura delle economie in tutto il mondo e ora l’invasione russa dell’Ucraina stanno generando molti vincitori e vinti nelle economie, nei mercati finanziari e nelle strutture politiche. Sei di loro sono guidati da trasferimenti di redditi e attività.
Altri cinque sono fondamentalmente il risultato di rivalutare beni e asset che tratterò in una colonna separata. I cambiamenti generati da una di queste forze hanno ulteriori conseguenze significative.
Definisco la globalizzazione come l’uso della tecnologia occidentale per produrre beni in siti di produzione più economici che vengono poi esportati nei paesi ricchi del Nord America e dell’Europa. Nei tempi moderni, la produzione utilizzando manodopera a basso costo ma disciplinata è iniziata in Cina alla fine degli anni ’70 e poi si è diffusa in altre terre asiatiche come il Vietnam.
La globalizzazione ha decimato i posti di lavoro nell’industria manifatturiera ben pagati, che sono crollati da 19,6 milioni negli Stati Uniti nel 1979 a 12,6 milioni il mese scorso. Ciò ha generato movimenti politici dell’estrema destra e dell’estrema sinistra con risultati significativi, inclusa la vittoria elettorale di Donald Trump nel 2016. Con l’esodo dei posti di lavoro nel settore manifatturiero è passata la sindacalizzazione del settore privato, che è crollata dal 24% delle buste paga nel 1973 al 6,1% più recentemente.
Uno: la globalizzazione ha incoraggiato catene di approvvigionamento internazionali estese ma complicate progettate per ridurre al minimo i costi. I semiconduttori possono essere prodotti a Taiwan, quindi inviati in Malesia per un ulteriore assemblaggio e in Cina per la produzione finale di beni di consumo che vengono esportati in Occidente. La pandemia e l’invasione russa dell’Ucraina hanno interrotto queste catene di approvvigionamento. Non scompariranno finché ci saranno differenze significative nei costi di produzione nei vari paesi, ma verranno accorciati e spostati verso paesi più vicini come il Messico. La risposta domestica è una maggiore automazione a risparmio di manodopera.
I vincitori includono il Messico, l’automazione e l’occupazione hardware e software, mentre i perdenti sono posti di lavoro nel settore manifatturiero e sindacati in Occidente.
Secondo : la guerra in Ucraina ha amplificato il balzo dei prezzi dei combustibili fossili già in atto a causa della pandemia e la riluttanza dell’OPEC+ ad aumentare sostanzialmente la produzione di greggio. Inoltre, il presidente degli Stati Uniti Joe Biden si è impegnato a eliminare i combustibili fossili prima che le fonti di energia rinnovabile alternativa possano sostituirli. Gli Stati Uniti sono un esportatore netto di energia ad eccezione delle fonti sicure da Canada e Messico, ma con la Russia che fornisce il 40% del gas naturale europeo e le sanzioni legate alla guerra, la domanda di sostituzione dagli Stati Uniti e da altre fonti come il Qatar è aumentata.
Il balzo dei prezzi della benzina è così evidente dai consumatori che Biden è stato costretto a rilasciare petrolio dalla Strategic Petroleum Reserve. Probabilmente dovrà anche aiutare i fracker statunitensi e, mentre le principali compagnie petrolifere stanno enfatizzando le loro credenziali ecologiche, i produttori più piccoli stanno entrando nella breccia. Inoltre, le raffinerie di petrolio potrebbero fare bene poiché i loro margini – la differenza tra il costo del greggio e i prezzi di vendita dei prodotti raffinati – aumentano. Inoltre, potrebbero raccogliere alcuni dei tagli del governo alle tasse sulla benzina.
Il balzo dei prezzi dei combustibili fossili ha rinnovato l’interesse per la produzione di uranio e per i reattori nucleari. I prezzi dell’ossido di uranio e delle scorte di minerali di uranio sono aumentati poiché Washington considera un ostacolo alle importazioni di uranio dalla Russia. Il Belgio ha recentemente posticipato di 10 anni la sua eliminazione graduale dell’energia nucleare. La Francia ha annunciato a febbraio l’intenzione di costruire sei nuovi reattori e il primo ministro britannico Boris Johnson sta spingendo i piani nucleari del suo paese.
Tra gli altri vincitori figurano l’OPEC e i produttori e trasportatori di gas naturale liquefatto, ma i consumatori asiatici perdono poiché il GNL viene dirottato verso l’Europa. I prezzi elevati dell’energia sottraggono ai consumatori il potere d’acquisto. I produttori e produttori di apparecchiature eoliche, solari e di altre energie rinnovabili potrebbero essere eclissati almeno temporaneamente a favore di una più rapida disponibilità di combustibili fossili, compreso il carbone.
Tre: l’inflazione è un metodo antico per trasferire potere d’acquisto e attività. Il recente aumento diffuso dei prezzi a causa della pandemia, delle interruzioni della catena di approvvigionamento, degli attriti nella riapertura dell’economia e della guerra in Ucraina è senza dubbio temporaneo. Le economie asiatiche sono grandi produttori ma piccoli consumatori, con la spesa dei consumatori in Cina che rappresenta il 38% del PIL, rispetto al 68% negli Stati Uniti. Quindi, il loro eccesso di risparmio e l’eccedenza globale dell’offerta rispetto alla domanda sono altamente deflazionistici.
Inoltre, secondo i sondaggi della Federal Reserve di New York, i consumatori statunitensi si aspettano un tasso di inflazione gestibile del 3,7% annuo nei prossimi tre anni, quindi non ci sono prove di acquisti prima del bisogno come alla fine degli anni ’60 e ’70. Quell’episodio ha messo a dura prova le scorte e la capacità produttiva, innescando un’inflazione più rapida e confermando le aspettative, portando ad acquisti più anticipati in un ciclo di autoalimentazione. Inoltre, la recessione in cui credo stia entrando l’economia statunitense farà raffreddare i prezzi.
Nel frattempo, i salari non tengono il passo con l’inflazione. I guadagni orari negli Stati Uniti sono aumentati del 5,6% a marzo rispetto all’anno precedente, ma l’IPC di febbraio è salito di 2,3 punti percentuali in più. Perdono anche quelli con reddito fisso senza scale mobili del costo della vita. Con il calo del potere d’acquisto e della fiducia dei consumatori, le vendite al dettaglio nell’ultimo anno sono state piatte e in calo in termini reali. I risparmiatori pagati a tassi fissi sui depositi sono perdenti così come quelli che detengono attività con rendimenti reali negativi.
I vincitori includono mutuatari che pagano tassi di interesse reali negativi sui prestiti a tasso fisso. I proprietari di case con mutui a tasso fisso vincono finché i prezzi delle case unifamiliari salgono, ma credo che la bolla stia per scoppiare. I governi ne traggono vantaggio poiché l’inflazione spinge i contribuenti verso fasce di reddito più elevate.
Quattro: la Fed statunitense ha intrapreso una campagna di restrizione del credito che probabilmente farà precipitare una recessione. Anche la curva dei rendimenti dei Treasury invertita punta fortemente nella direzione di una flessione del business. Una recessione è particolarmente probabile dato il contemporaneo passaggio dall’allentamento quantitativo all’inasprimento quantitativo e la vulnerabilità di molti mercati finanziari altamente speculativi.
L’aumento dei tassi di interesse ha danneggiato i mutuatari, in particolare quelli con prestiti a tasso variabile. I mercati emergenti soffrono a causa dell’aumento del costo del debito e del calo delle valute poiché la crescita più lenta degli Stati Uniti riduce la domanda per le loro esportazioni. I fondi di prestito delle banche statunitensi con tassi variabili sono protetti dall’aumento dei tassi, ma non dalle inadempienze su molti dei loro prestiti di bassa qualità durante una recessione. Le banche e altri cosiddetti prestatori di spread sono più redditizi all’aumentare dei tassi poiché i loro tassi sui prestiti tendono ad aumentare più velocemente di quelli che pagano ai depositanti.
I tassi di prestito auto sono spesso ancorati ai rendimenti del Tesoro, ma sono fissi per un certo numero di anni, a volte superando la vita del veicolo. Il tasso di interesse sui prestiti con carta di credito per chi ha anche un buon credito spesso aumenta con i tassi di mercato. Al contrario, i tassi del prestito studentesco federale per l’anno scolastico 2021-2022 sono stati fissati lo scorso maggio in relazione all’asta dei titoli del Tesoro a 10 anni e sono fissati per la durata del prestito.