La rincorsa europea agli assegni in bianco

Le SPAC – società di comodo che raccolgono miliardi di dollari per acquistare aziende private e renderle pubbliche – sono state descritte come di tutto, dal “rivoluzionario” al “tipo più osceno di investimento”.

Noto come finanziamento con assegno in bianco, lo scorso anno sono stati raccolti circa 83,3 miliardi di dollari (69,98 miliardi di euro) per consentire la quotazione di 248 SPAC tramite offerte pubbliche iniziali (IPO).

Le SPAC, o società di acquisizione per scopi speciali, dovrebbero forse essere chiamate investimenti alla cieca perché quando si investe denaro, non si sa quale società si sta acquistando. Il manager SPAC ha in genere due anni dal lancio per trovare il proprio obiettivo di acquisizione e completare l’affare.

Gli investimenti, tuttavia, consentono alle startup ad alta crescita di quotarsi sui mercati finanziari in modo più rapido ed economico rispetto alle IPO tradizionali.

“Le SPAC sono un buon strumento di finanziamento, soprattutto per le aziende tecnologiche”, ha affermato Norbert Kuhn, capo della finanza aziendale presso il think tank tedesco Deutsches Aktieninstitut. “Ma non neghiamo il rischio intrinseco per gli investitori”, ha detto a DW.

“Loro [gli investitori] confidano nella reputazione del promotore della SPAC. Sono molto esperti e hanno un elenco di potenziali aziende in cui potrebbero investire”, ha aggiunto Kuhn. Ma il rischio aumenta se, ad esempio, un manager SPAC si fa prendere dal panico quando si avvicina la scadenza e acquista un’azienda di qualità inferiore.

Le SPAC sono emerse per la prima volta due decenni fa, ma hanno guadagnato terreno negli ultimi due anni, soprattutto negli Stati Uniti, dove fino ad oggi ne sono state elencate 525. Anche cinque delle sole otto SPAC europee lanciate lo scorso anno hanno scelto di quotarsi nelle borse statunitensi.

Gli investimenti SPAC perdono il loro splendore

L’Europa sta ora iniziando a prendere sul serio questo veicolo di investimento alternativo, grazie all’aumento della propensione degli investitori e ai cambiamenti normativi. I tempi, tuttavia, non potrebbero essere peggiori, poiché gli investimenti della SPAC negli Stati Uniti hanno appena avuto un rallentamento. Un fondo indicizzato delle principali società SPAC è attualmente scambiato al 20% in meno rispetto al picco di febbraio.

Gli investitori, che inizialmente hanno accettato le voci di accordi che coinvolgono startup di alta qualità, ora chiedono un maggiore controllo degli obiettivi di fatturato di tali aziende. L’uso di celebrità per promuovere alcuni SPAC, tra cui il rapper Jay-Z, la star dell’NBA Shaquille O’Neal e la cantante Ciara Wilson, ha persino suscitato un avvertimento da parte dell’autorità di regolamentazione dei mercati finanziari degli Stati Uniti. Il leggendario investitore britannico Jeremy Grantham è andato oltre, avvertendo lo scorso anno che “le SPAC dovrebbero essere illegali”.

Le preoccupazioni hanno portato a chiedersi perché i mercati dei capitali europei sono così ansiosi di unirsi al clamore della SPAC. Anche il nuovo capo dell’autorità di vigilanza sui titoli dell’Unione europea ha ammesso che Bruxelles deve prima studiare l’ascesa delle SPAC negli Stati Uniti.

Bisogna capire perché sono così popolari, perché le persone forniscono denaro solo sulla base dei nomi degli sponsor e dell’annuncio di un progetto.

Startup europee perseguite dalle SPAC statunitensi

Nonostante i timori che il boom SPAC sia finito, molte società statunitensi di assegni in bianco continuano a vedere le loro azioni salire, tra cui la società di analisi del rischio Open Lending, la startup di giochi sportivi Draftkings e il rivenditore di gadget Betterware de Mexico, che sono tutte raddoppiate di valore rispetto al l’anno scorso.

L’interesse europeo per le SPAC è stato accresciuto anche dal fatto che le startup nazionali sono diventate preda di società statunitensi con assegno in bianco. Includono il produttore tedesco di aerotaxi Lilium e la società di biotecnologie Immatics, che sono già state fuse in SPAC quotate al NASDAQ.

Con l’intensificarsi della concorrenza, per quest’anno sono in preparazione 17 SPAC europee, per un valore di 2,2 miliardi di dollari, secondo la società di dati di mercato Pitchbook.

Finora Amsterdam ha battuto la concorrenza di altri mercati europei per lanciare il maggior numero di IPO SPAC poiché il suo ambiente normativo è il più simile a quello degli Stati Uniti. La Gran Bretagna, nel frattempo, è pronta ad annunciare riforme che consentiranno a Londra di essere un hub per gli elenchi SPAC.

Le tre SPAC quotate alla Borsa di Francoforte hanno sede in Lussemburgo grazie al favorevole regime normativo del Paese.

“È legalmente più difficile creare una SPAC in Germania e in alcune parti d’Europa a causa della questione della strutturazione legale – se si sta costruendo una società o un fondo di investimento – che viene fornita con una propria serie di regolamenti”, Joachim di Credit Suisse von der Goltz, capo di ECM Nord Europa.

Ancora tanta strada

L’Europa ha ancora una montagna da scalare per soddisfare la domanda statunitense di investimenti SPAC. Nonostante il desiderio di avere più giganti tecnologici europei e piani ambiziosi per la spesa infrastrutturale post-pandemia, in particolare per gli investimenti verdi, l’Europa manca ancora del necessario panorama di investimenti.

“Wall Street ha molto capitale disponibile per SPACS e IPO e incoraggia la conoscenza degli investimenti specialistici”, ha detto Kuhn a DW, aggiungendo che gli investitori europei sono ancora troppo avversi al rischio.

Il Deutsches Aktieninstitut chiede riforme del sistema pensionistico tedesco per consentire l’investimento di più fondi nei mercati dei capitali, il che, a suo dire, darà impulso alle startup e alle SPAC/IPO. La Germania gestisce un regime pensionistico a ripartizione, in cui gli attuali pensionati vengono pagati con i premi pagati da coloro che stanno ancora lavorando.

Bisogna rafforzare l’ecosistema [dei mercati dei capitali], per raccogliere più soldi, specialmente attraverso il sistema pensionistico, per aiutare a dare il via a IPO e SPACS. Ma nessuna decisione è probabile fino a dopo le elezioni federali del 26 settembre.