Di recente abbiamo appreso che l’ economia statunitense è tornata ai livelli pre-COVID-19 nel primo trimestre, mentre l’ economia cinese ha registrato la sua crescita più rapida in almeno 30 anni e la zona euro è crollata in una recessione a doppio contrazione del centesimo. Qualcuno ha individuato quello strano?
Morsa paralizzante per l’Europa
L’Europa deve ancora uscire dalla morsa paralizzante della pandemia, godendosi il dubbio primato di una brutale terza ondata di COVID-19. I blocchi sono inevitabilmente seguiti, la batteria di bazooka fiscali di Bruxelles non è ancora in funzione e la Banca centrale europea è vicina al suo limite di allentamento.
Nel frattempo, la difficoltà di procurarsi i vaccini, di distribuirli rapidamente e di convincere gli europei scettici ad averli, ha impedito al colpo della Pfizer di mettere molto vantaggio nella matita economica dell’Europa.
Complessivamente, le 19 economie che condividono la valuta euro stanno sguazzando del 5,5% al di sotto del loro livello pre-pandemico. I dati pubblicati venerdì hanno mostrato che il PIL tedesco è ancora ridotto del 4,9% rispetto a quello precedente al COVID-19, il divario della Francia è del 4,4% e quello dell’Italia è uno sbadiglio del 7%.
Nonostante ciò, l’atteggiamento prevalente è quello di un ottimismo persistente, anche se cauto. Economisti e politici stanno scontando tutta quella tristezza nello specchietto retrovisore e concentrandosi sulla potenziale luce del sole che picchietta la strada da percorrere.
La questione vaccinale
La cosa principale che sta mettendo a repentaglio il passo di molti previsori è il graduale miglioramento della consegna in Europa della panacea vaccinale.
“Poiché i livelli di vaccinazione nell’Unione europea aumentano lentamente, i consumatori si aspettano sempre più un miglioramento generale dell’economia entro i prossimi 12 mesi, aumentando la fiducia generale”, afferma Vincent Allilaire, funzionario senior dell’agenzia di rating Moody’s.
“I vincoli di fornitura sono stati ora in gran parte risolti, grazie all’aumento della capacità di produzione. Anche l’offerta è ora ben diversificata e quindi meno soggetta a interruzioni. Inoltre, i miglioramenti nella logistica vedranno ulteriori aumenti dei tassi di vaccinazione giornalieri “, afferma Tomas Dvorak, analista di Oxford Economics.
L’altro punto luminoso è la possibilità che lo stimolo fiscale di Bruxelles da 750 miliardi di euro (1,2 trilioni di dollari), che la Commissione europea sta per la prima volta aumentando sul mercato obbligazionario a proprio nome, inizi a pompare presto.
La posizione tedesca
La corte costituzionale tedesca, dove i limiti del potere dell’UE sono spesso determinati, ha dato il via libera a questo programma “Next Generation EU”. Entro venerdì si prevedeva che ogni governo nazionale nel blocco di 27 membri avesse finalizzato il modo in cui avrebbe speso il dosh.
I ministri delle finanze di Germania e Francia hanno tenuto una conferenza stampa congiunta la scorsa settimana per delineare i loro piani, che comportano molte nuove spese per iniziative verdi e digitali.
La BCE fatica a coniugare le sue prospettive con l’umore del mercato
Sebbene il francese Bruno Le Maire abbia detto che la prima manciata di 5 miliardi di euro gli sarebbe arrivata più tardi del previsto, i governi sono autorizzati a sborsare il denaro prima di riceverlo.
Non ha niente a che vedere con le dimensioni della manichetta antincendio fiscale che il presidente degli Stati Uniti Joe Biden ha scatenato attraverso l’Atlantico. Tuttavia, S & P ha previsto che questo particolare stimolo potrebbe aggiungere fino al 4,1% al PIL del blocco nei prossimi cinque anni.
L’agenzia di rating ammette che ciò presume che i governi europei abbiano effettivamente la capacità amministrativa per spendere i soldi – non sempre un dato di fatto.
Esistono anche programmi di spesa a livello nazionale. La Germania ammonta all’11% del suo PIL, quella italiana all’8,5% e lo stimolo francese e spagnolo è pari al 7,6% del PIL ciascuno.
In agguato sullo sfondo, tuttavia, c’è una debole preoccupazione sul se, come e quando i governi europei saranno in grado di pagare per tutto questo.
I livelli di debito
“Gli alti livelli di debito dopo la pandemia sono ben gestibili per i paesi dell’euro con una forte prospettiva di crescita. Tuttavia, la situazione è rischiosa per i paesi in cui alti livelli di debito sono accompagnati da un persistente arretrato di riforme “, afferma Friedrich Heinemann, capo della ricerca presso il think tank economico tedesco ZEW.
L’Europa è spaventosamente vicina a un altro errore virale
Ciò significa che gli investitori continueranno a tenere d’occhio nervosamente il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni di paesi come l’Italia, anche se la BCE sembra mantenere la propria vigilanza e utilizzare il suo programma di acquisto di obbligazioni per tenere sotto controllo i costi del debito pubblico.
Con l’eccezione dell’Italia, i mercati del debito e delle azioni sono stati sostanzialmente indifferenti ai dati economici rilasciati venerdì, anche se l’economia tedesca è crollata dell’1,7% nel primo trimestre e quella italiana dello 0,4%.
L’attenzione si concentra sui motivi per essere allegri. I tassi di infezione da coronavirus sono ampiamente in rapida ritirata, anche se da livelli incredibilmente alti. Molti governi parlano di allentamenti dei blocchi e incrociamo le dita per non muoverli troppo prematuramente .
Nel frattempo, il continente è pieno zeppo di risparmi domestici repressi, pronti per essere scatenati quando le catene si allenteranno. E la lettura del PMI per il settore dei servizi della zona euro ad aprile è stata la migliore in otto mesi, mentre il PMI manifatturiero ha raggiunto un livello record.
Gran parte di quel rimbalzo manifatturiero proverrà dalle esportazioni tedesche. Il che suggerisce qualcos’altro: vale a dire, anche se l’Europa è ancora economicamente in ritardo rispetto agli Stati Uniti e alla Cina, potrebbe semplicemente essere in grado di catturare le loro code