In un momento in cui gli esperti sanitari statunitensi avvertono di un oscuro inverno del coronavirus negli Stati Uniti, bisogna sperare che i responsabili delle politiche economiche statunitensi stiano prendendo atto della raccolta delle nubi temporalesche economiche europee e delle implicazioni che ciò potrebbe avere per le prospettive economiche globali.
L’ultima cosa di cui ha bisogno ora un’economia europea fortemente indebitata e debole è un altro shock dal lato dell’offerta che potrebbe farla precipitare in una doppia recessione e in un periodo prolungato di deflazione dei prezzi.
La minaccia europea
Eppure questo è esattamente ciò che una rinnovata ondata di pandemia di coronavirus sta ora minacciando di fare all’Europa. Ciò non è di buon auspicio per l’economia europea né per il resto della ripresa economica globale. Questo è particolarmente vero, data la grande quota dell’Europa nell’economia mondiale e il rischio reale che ci possa essere un altro round della crisi del debito sovrano dell’Eurozona.
Anche prima dell’ultima ondata di pandemia, l’economia europea non era in buona forma. Sebbene l’economia abbia registrato un forte rimbalzo dal suo precedente crollo primaverile, rimane ancora ben al di sotto del suo livello pre-pandemico. Di conseguenza, ora è caduto in deflazione.
Il deficit di bilancio
Allo stesso tempo, i deficit di bilancio europei sono aumentati a seguito di audaci misure fiscali adottate per combattere la pandemia e di un crollo delle riscossioni fiscali in un’economia più debole. Con l’ampliamento dei deficit di bilancio, i livelli del debito pubblico in paesi altamente indebitati come Italia, Portogallo e Spagna sono saliti alle stelle fino ai record del dopoguerra. Ciò ora solleva nuovamente interrogativi sulla capacità di quei paesi di ripagare i propri debiti.
La rinnovata ondata di pandemia minaccia ora di provocare un doppio tuffo nella recessione economica europea, che aggraverebbe il problema della deflazione dell’Eurozona. Ciò sembrerebbe essere il caso soprattutto considerando che Francia, Germania, Italia e Spagna sono già state costrette a ridurre sostanzialmente il precedente allentamento delle loro restrizioni di blocco. Allo stesso modo in cui la precedente revoca del blocco ha fatto rimbalzare le economie di quei paesi, il mondo ora deve aspettarsi che la reimposizione delle restrizioni sul coronavirus causerà la ricaduta dell’economia europea in recessione.
Un secondo passo indietro: dove porterà l’economia europea?
Un altro passo indietro nell’economia europea e un periodo prolungato di deflazione dei prezzi aumenteranno l’onere del servizio del debito dell’Eurozona e renderanno ancora più difficile per Italia, Portogallo e Spagna uscire dai loro problemi di debito. Come sottolineato dalla loro esperienza del 2010 con l’austerità di bilancio durante la crisi del debito sovrano dell’Eurozona, qualsiasi tentativo da parte di quei paesi di migliorare le loro finanze pubbliche stringendo la cintura di bilancio non farebbe che aggravare le loro recessioni economiche. Bloccati all’interno di una camicia di forza dell’euro che li ha privati delle proprie valute, quei paesi non sarebbero in grado di attutire il colpo economico dell’austerità fiscale riducendo i tassi di interesse o ricorrendo al deprezzamento della valuta.
E se avvenisse una doppia recessione?
Una doppia recessione economica complicherebbe molto anche la lotta della Banca centrale europea (BCE) contro la deflazione, per non parlare del fatto che le consentirebbe di raggiungere il suo obiettivo di inflazione “vicino ma inferiore al 2%”. Con i tassi di interesse europei già in territorio negativo, qualsiasi tentativo di riduzione dei tassi di interesse rischierebbe di porre ulteriore stress sul già traballante settore bancario europeo. Allo stesso tempo, qualsiasi sforzo per aumentare sostanzialmente le dimensioni del programma di acquisto di obbligazioni della BCE rischierebbe di provocare una forte reazione politica contro tali attività, soprattutto in Germania, il maggiore azionista della BCE.
In linea di principio, l’Eurozona ha una via d’uscita dalla sua attuale triste situazione economica. Sarebbe passare rapidamente a un’unione fiscale a tutti gli effetti. Una tale mossa consentirebbe un ampio pacchetto di stimolo fiscale a livello regionale per l’Europa, del tipo in cui gli Stati Uniti si impegnano periodicamente. Ciò fornirebbe un modo per aggirare gli attuali vincoli su un ulteriore stimolo di bilancio che livelli di debito molto elevati impongono a quei paesi alla periferia della zona euro.
Il neo, tuttavia, è che una tale mossa è altamente improbabile in qualunque momento presto. Non è solo che c’è una forte resistenza politica tedesca a qualsiasi idea di un’unione fiscale europea. È anche che c’è un’opposizione simile a tale idea nei cosiddetti quattro paesi frugali di Austria, Danimarca, Paesi Bassi e Svezia.
La posizione americana
In un momento in cui gli esperti sanitari statunitensi avvertono di un oscuro inverno del coronavirus negli Stati Uniti , bisogna sperare che i responsabili delle politiche economiche statunitensi stiano prendendo atto della raccolta delle nubi temporalesche economiche europee e delle implicazioni che ciò potrebbe avere per le prospettive economiche globali. Forse allora si renderanno conto dell’urgenza di trovare un primo compromesso su un secondo ampio pacchetto di stimoli statunitensi per garantire che anche gli Stati Uniti non soccombano a una doppia recessione economica