Sostegno politico all’Europa: la crisi è dietro l’angolo

La pandemia sta richiedendo un pesante tributo all’Europa. Più di 240.000 persone hanno perso la vita. Milioni di persone hanno subito la malattia, la perdita di persone care o gravi interruzioni nel loro lavoro, nelle loro attività e nella loro vita quotidiana.

L’impatto economico della pandemia è stato enorme. Il nostro ultimo Regional Economic Outlook per l’Europa prevede un calo del 7% del PIL europeo nel 2020. La ripresa da questa crisi sarà irregolare e parziale. Mentre il PIL reale dovrebbe riprendersi del 4,7% nel 2021, sarebbe ancora inferiore del 6,3% per il 2021 rispetto alle nostre proiezioni pre-pandemiche, il che implica una perdita del PIL di quasi 3 trilioni di euro. Gran parte di questa perdita non sarà recuperata a medio termine.

L’impatto economico della pandemia è stato enorme

Una risposta politica senza precedenti, sia in rapidità che in scala, ha impedito un risultato più devastante. Per fare solo un esempio: stimiamo che almeno 54 milioni di posti di lavoro a un certo punto siano stati sostenuti da programmi di mantenimento del lavoro in Europa. Ciò ha tenuto a galla molte famiglie e aziende in questi tempi difficili. Anche le politiche a livello dell’UE hanno fatto la differenza. I rischi rimangono significativi e aumentano con l’intensificarsi di una seconda ondata di infezioni. Data la notevole incertezza, le politiche devono restare decisamente favorevoli per sostenere la ripresa.

 La risposta europea

Una risposta politica decisiva ha protetto i redditi e la capacità produttiva dell’economia. La politica fiscale ha fatto il lavoro pesante. Stimiamo che la dimensione media delle misure fiscali discrezionali annunciate per il 2020 sia stata del 6,2% del PIL per le economie avanzate europee e del 3,1% del PIL per le economie emergenti.

Questo supporto discrezionale si è aggiunto ai potenti stabilizzatori automatici europei. Gran parte dei pacchetti fiscali è stata utilizzata per programmi di mantenimento del lavoro e sostegno alla liquidità per le imprese. Questi programmi hanno avuto molto successo nel limitare l’entità della distruzione di posti di lavoro e hanno impedito una cascata di fallimenti e chiusure di banche.

La politica monetaria e le politiche macroprudenziali sono state essenziali per fornire condizioni di finanziamento favorevoli a tutti i settori dell’economia. I tagli dei tassi ufficiali, gli acquisti di attività, l’allentamento delle condizioni alle quali le banche possono ottenere liquidità e l’abbassamento del capitale bancario e delle riserve di liquidità hanno contribuito a garantire il flusso del credito, soprattutto alle piccole e medie imprese.

E le politiche monetarie altamente accomodanti della Banca centrale europea e di altre economie in valuta di riserva hanno avuto potenti ricadute internazionali, allentando le condizioni monetarie anche nell’Europa emergente. Il finanziamento di emergenza del FMI ha sostenuto sei paesi europei.

Questi interventi politici hanno contribuito ad evitare una recessione ancora più profonda e cicatrici economiche di lunga durata sull’economia europea. Per le economie dell’UE, stimiamo che senza le azioni politiche e il forte sostegno dell’UE, l’attività economica avrebbe potuto essere inferiore di 3-4 punti percentuali in più del PIL nel 2020.

Lezioni e sfide

I politici devono fare tutto il possibile per contenere la pandemia e il suo danno economico, e non ritirare prematuramente il sostegno per evitare di ripetere l’errore della crisi finanziaria globale. Nel tempo, il sostegno dovrebbe diventare più mirato e anche più flessibile per facilitare la riallocazione delle risorse e la trasformazione dell’economia.

La protezione della salute delle persone rimane un imperativo, anche attraverso la cooperazione internazionale. I programmi di sostegno al reddito e di mantenimento del lavoro dovrebbero rimanere in vigore. Man mano che la pandemia si evolve e l’economia inizia a riprendersi, i programmi dovrebbero essere adattati dalla protezione dei posti di lavoro al sostegno dei lavoratori, anche attraverso programmi di riqualificazione.

Per le aziende, le politiche devono ora andare oltre il sostegno alla liquidità e garantire che le imprese insolventi ma redditizie possano rimanere in attività. Il nostro rapporto rileva che nelle economie avanzate circa un terzo del deficit di solvibilità indotto dalla pandemia potrebbe essere affrontato da politiche annunciate, come sussidi salariali, sovvenzioni o riduzioni fiscali.

Nell’Europa emergente, è solo intorno a un quarto. Pertanto, è necessario attuare politiche che facilitino le rapide ristrutturazioni del debito all’interno o all’esterno del fallimento o, in alcuni casi, rendano disponibile il capitale alle imprese redditizie.

L’inflazione a lungo termine che è generalmente ancorata intorno o al di sotto degli obiettivi e un considerevole ristagno economico suggeriscono che le banche centrali dovrebbero mantenere politiche monetarie altamente accomodanti. L’allentamento macroprudenziale dovrebbe essere risolto solo gradualmente.

Le banche europee sono entrate nella pandemia con forti riserve di capitale e di liquidità e si sono dimostrate resilienti allo shock senza precedenti. La loro resilienza, insieme alla forte risposta politica, ha contribuito a prevenire una stretta creditizia.

Il nostro lavoro suggerisce che in assenza di nuovi shock, il coefficiente di capitale medio delle grandi banche dell’UE dovrebbe rimanere ben al di sopra dei requisiti patrimoniali minimi. Tuttavia, i prestiti in sofferenza aumenteranno e i responsabili politici dovranno facilitarne lo smaltimento efficiente. E le banche dovranno impegnarsi con gli azionisti per sviluppare una strategia credibile per raccogliere capitali a medio termine.

Trasformare l’economia

Questo è anche il momento di progettare riforme che stimolino la crescita della produttività e politiche che aiutino a trasformare l’economia, per raccogliere i frutti della digitalizzazione e mitigare il cambiamento climatico. I sistemi sociali possono essere migliorati e resi più robusti in modo che possano affrontare meglio la dislocazione dei lavoratori e le esigenze di riqualificazione derivanti dall’automazione e dal cambiamento tecnologico.

Le politiche, compresa una migliore focalizzazione del sostegno fiscale, dovranno anche affrontare gli effetti perniciosi della crisi e un probabile forte aumento della disuguaglianza, soprattutto perché i giovani, le donne ei meno istruiti sono stati colpiti in modo sproporzionato.

Senza la risposta politica eccezionalmente forte e multiforme, la recessione in Europa sarebbe stata di gran lunga peggiore. È necessario mantenere un forte sostegno politico perché la pandemia si sta intensificando e la ripresa è ancora nascente e fragile.

Una volta che le risorse fiscali saranno liberate dal sostegno temporaneo di persone e imprese, dovrebbero essere ridistribuite agli investimenti pubblici che costruiranno un’economia più resiliente, più intelligente, più verde e più inclusiva per il domani. Per i paesi dell’UE, lo strumento Next Generation EU può svolgere un ruolo importante in questo senso. E dovrebbero iniziare i preparativi sui piani per ricostruire lo spazio politico, che dovrà iniziare una volta che la ripresa sarà in pieno svolgimento. Insieme, queste azioni contribuiranno a limitare le cicatrici da questa crisi e quindi a rafforzare la capacità di far fronte all’onere del debito pubblico e privato.