La Banca centrale europea ha nuovamente tagliato i tassi di interesse il mese scorso e è tornata all’allentamento quantitativo. Ha così generato altri 20 miliardi di euro al mese per il prossimo futuro.
Ma più denaro divertente della BCE potrebbe facilmente ritorcersi contro, rovinando i mercati finanziari più di quanto si calma. Spingere ulteriormente i tassi della zona euro in territorio negativo (il tasso base è ora meno dello 0,5 per cento) rende anche la vita più difficile per il fragile settore bancario della zona euro.
Lo stock di prestiti non redditizi (non performanti) della regione è tre volte superiore a quello degli Stati Uniti e quattro volte quello del Giappone.
Artisti del calibro di Grecia e Cipro rimangono i colpevoli peggiori, ma le banche tedesche non sono immuni. Le azioni di Deutsche Bank rimangono oltre il 90% al di sotto del picco pre-crisi, poiché gli operatori mettono in dubbio la stabilità di questo perno bancario europeo.
La situazione peggiore è per la Germania
Tale ciarlataneria monetaria sconvolge certamente la Germania, dove i ricordi dell’iperinflazione tra le due guerre e il conseguente caos politico, scorrono in profondità. Un sistema di contabilità interna della BCE precedentemente oscuro noto come “Target-2” – che mostra enormi IOU accumulati tra la Germania e i membri più deboli della zona euro – appare spesso nella stampa popolare. Il tabloid tedesco Bild definisce Mario Draghi un vampiro della BCE: “Conte Draghi là, che ci risucchia i conti”.
I prestiti tedeschi
Qualsiasi spinta a Berlino, quindi, sarà fiscale – tasse più basse e / o spese più elevate. La Germania ha un debito pubblico piuttosto basso, avendo avanzi di bilancio dal 2013, quindi la Merkel ha spazio per agire. Tuttavia, affronta un’avversione nazionale nei confronti dei prestiti, nota come schwarze null o zero nero – una convinzione trasversale radicata in bilanci equilibrati, un altro riflesso del tumultuoso passato della Germania. Tale cautela limiterebbe qualsiasi stimolo tedesco, con sgomento dei francesi. Molti in Germania ora mettono in dubbio la logica dello zero nero. “In una fragile situazione economica, lo zero nero dovrebbe essere rivisto”, afferma Joachim Lang, direttore generale del gruppo industriale BDI, un bastione del conservatorismo tedesco. “La politica fiscale tedesca deve cambiare”.
Prestito dai mercati
Dopotutto, con tassi obbligazionari negativi, i mercati si offrono di pagare, di prestare denaro al governo tedesco. Un pacchetto di crescita da 50 miliardi di euro è stato ufficialmente messo in discussione, ma solo in caso di recessione. Attendere il crollo prima di agire rischia di danneggiare seriamente il sentimento delle imprese e dei consumatori. E 50 miliardi di euro non sono molto, meno dell’1,5 per cento del PIL tedesco.
Nuova crisi europea: peggior di quella pregressa
Ciò che è chiaro è che si sta profilando una nuova crisi della zona euro – e potrebbe essere molto più grave rispetto al 2011. All’epoca erano i pesciolini economici in difficoltà – Grecia, Portogallo, Irlanda. Questa volta, le economie molto più grandi potrebbero affrontare le crisi bancarie e le crisi di fiducia. Un’implosione della zona euro scatenata dall’Italia, ad esempio, avrebbe fatto rotolare i mercati globali, rischiando una ripresa del 2008.
Le banche italiane
Le banche italiane hanno acquistato almeno 360 miliardi di euro di debito pubblico interno, che rappresentano oltre il 10% delle attività bancarie. Ciò ha creato un “ciclo di sventura”, con lo stato stesso fortemente esposto in qualsiasi crisi bancaria. Perfino le autorità della zona euro avrebbero difficoltà a finanziare qualsiasi piano di salvataggio italiano – dando a Roma il potere di contrattazione kamikaze nelle sue file di bilancio in corso con Bruxelles. Anche durante l’ultima crisi, Draghi potrebbe promettere in modo credibile di fare “qualunque cosa serva”, tagliando i tassi e abbattendo i mercati obbligazionari e azionari con liquidità QE. Ora, i debiti del governo, su tutta la linea, sono molto più alti. E con tassi già negativi e un QE infinito dato, l’armadietto dei medicinali della BCE è nudo.
Nuovo progetto europeo
Promuovere il “progetto europeo” è fondamentale per la moderna identità politica europea, soprattutto per quella tedesca. Ma lo è anche un forte controllo fiscale. Entrambe le ortodosse hanno le loro radici negli estremi e negli eccessi della storia tedesca del 20 ° secolo. Ma per aderire a un sacro impegno – un bilancio in pareggio – Berlino potrebbe dover sacrificare l’altro: prevenire l’implosione della zona euro scatenando un boom di spesa alimentato dal debito.
Al momento, i francesi stanno aumentando la pressione. Il ministro delle finanze Bruno Le Maire ha appena condannato la Germania per una “totale mancanza di investimenti nella zona euro” – solo l’ultimo segno di tensione tra Merkel ed Emmanuel Macron. Il presidente francese ha precedentemente denunciato il “feticcio perpetuo della Germania per avanzi di bilancio e commerciali … sempre a spese di altri”.
La Francia verso la Germania: situazione subdola
Per diversi anni, la Francia ha fatto appello alla Germania affinché investisse di più per “stabilizzare” la zona euro, ovvero cancellare i debiti inter-zona euro e distribuire liquidità in tutto il continente, compresa la Francia. Ora l’Eliseo guarda negli occhi i suoi furiosi manifestanti di strada e dice loro che è tutta colpa della Germania. Mercoledì la Commissione europea ha aggiunto la sua voce, chiedendo una politica fiscale “preventiva, piuttosto che reattiva”, che solo la Germania può offrire. È in questo contesto che Berlino, e tutti i governi dell’UE, devono considerare se vogliono l’ulteriore caduta economica da una Brexit senza affare.
“Il cielo economico non è senza nuvole”, ha osservato la Merkel quando ha incontrato Boris Johnson a Berlino durante l’estate – aggiungendo che la Brexit “ci sta già causando mal di testa”, quindi un “ritiro ordinato è preferibile sotto ogni aspetto”.