Gli economisti sono divisi su quando arriverà la prossima recessione americana, ma sono in gran parte d’accordo su questo: il paese dovrà combattere con un massiccio programma fiscale ed essere pronto a ingoiare i deficit che potrebbero eclissare il trilione di dollari deficit gestito dall’amministrazione Trump quest’anno.
La varie ipotesi
Le discussioni passate si sono concentrate sulla Federal Reserve come il più potente primo soccorritore e su come l’aumento del debito degli Stati Uniti comporta i propri rischi. Ora si parla di quanti soldi dovrebbero essere spesi e dove dovrebbero andare, sia che si tratti di infrastrutture, programmi per contrastare i cambiamenti climatici o pagamenti diretti alle famiglie.
Nella prossima recessione, gli Stati Uniti dovrebbero contemplare “un pacchetto piuttosto generoso”, forse fino a $ 1,7 trilioni, il doppio dell’importo approvato per i combattimenti di recessione all’inizio del 2009 durante una ripida recessione, Karen Dynan, ex funzionario della Fed e del Tesoro ora presso il Peterson Institute for International Economics, ha dichiarato in una recente discussione sulle prospettive economiche mondiali.
“Abbiamo spazio fiscale”, ha detto.
Questo atteggiamento pro-debito trova ampio consenso tra economisti aziendali, accademici, analisti di think tank e previsori privati allo stesso modo, e non solo negli Stati Uniti.
Situazione giapponese
Il Giappone, con un debito doppio rispetto alla sua economia, non ha avuto problemi a emetterne di più. Mentre la situazione del Giappone è in qualche modo unica, anche le nazioni più caute in Europa potrebbero aprirsi all’idea che ci sono buoni motivi per prendere in prestito, in particolare per far fronte agli impegni emergenti per ridurre la dipendenza dai carburanti a base di carbonio, ha affermato Jean Pisani-Ferry, un collega anziano di Bruegel, un think tank europeo.
Combattere il cambiamento climatico “potrebbe essere una scusa per un’azione fiscale” in paesi che sarebbero diffidenti nei confronti della spesa solo per aumentare i consumi a breve termine, ha affermato.
Confronti con Cina ed Europa
Il cambiamento di tono sul debito pubblico arriva quando l’Europa si trova ad affrontare una possibile recessione, l’economia cinese è diminuita e le preoccupazioni crescono su un possibile rallentamento degli Stati Uniti. Una guerra commerciale USA-Cina in corso, nel frattempo, può portare a un lungo e costoso adeguamento a un sistema meno globalizzato.
Il consenso sul fatto che i maggiori governi mondiali possano prendere in prestito di più è guidato da un semplice fatto: in un periodo di tempo in cui gli Stati Uniti stavano accumulando un deficit di trilioni di dollari, la Fed stava stringendo la politica e l’economia degli Stati Uniti stava crescendo più velocemente del previsto, i tassi di interesse sui titoli del Tesoro USA è rimasto basso – e ha persino inciso alcuni nuovi record.
L’inflazione
Ciò ha portato a un ripensamento più ampio di quanto i paesi debitori come gli Stati Uniti possano affrontare in modo sicuro, in particolare ora che si ritiene che le tendenze a lungo termine come l’invecchiamento della popolazione siano un’ancora permanente sui tassi di interesse. Poiché le persone anziane risparmiano di più e sono più avverse al debito, l’argomentazione prosegue, l’offerta di risparmi globali aumenterà e la domanda di credito diminuirà, riducendo così il costo del prestito.
Abbinalo alla tiepida inflazione – e al fatto che migliaia di miliardi di dollari di acquisti di obbligazioni da parte della banca centrale negli ultimi anni non sono riusciti a generarne gran parte – e sembra che ci siano poche ragioni per pensare che gli Stati Uniti stiano affrontando un’imminente “scogliera fiscale”.
“Questo è il punto demografico. Saremo vicini per sempre al limite inferiore zero (sui tassi di interesse) “, un fatto che offre alle banche centrali meno spazio per rilanciare l’economia attraverso i tradizionali tagli dei tassi, ma dà anche più spazio ai prestiti del governo, ha affermato Julia Coronado, un ex membro della Fed e fondatore di consulenti Macropolicy Perspectives.
Un debito in aumento?
Il debito degli Stati Uniti in relazione alle dimensioni dell’economia “sta salendo, qualunque cosa … Si può vedere politicamente che accadrà”, ha detto, senza una forte circoscrizione elettorale in nessuna delle principali parti che chiedono un aggressivo controllo della spesa a breve termine . Quando gli Stati Uniti hanno visto il suo immacolato rating del credito declassato nel mezzo di un’impasse politica sul tetto del debito nel 2011, e i tassi di interesse sono ancora scesi, “un gruppo di lampadine si è spento in un gruppo di teste di politici … È come un denaro magico “.
Coronado ha parlato a un seminario durante la recente conferenza della National Association for Business Economics dedicata alla moderna teoria monetaria, un insieme di idee che avrebbe spianato la strada agli Stati Uniti per emettere quantità di debito notevolmente maggiori.
La MMT ha elaborato piani sviluppati da alcuni candidati presidenziali democratici per programmi di lavoro garantiti, nonché ingenti spese proposte per combattere i cambiamenti climatici.
Ma anche tra gli economisti tradizionali, l’aumento del debito – almeno per le nazioni con valute e istituzioni forti – non è più una parolaccia. Con l’influenza della Fed e di altre banche centrali che sembrano scemare, gli analisti politici stanno cercando altri modi per rispondere alla stagnazione economica, come l’uso espansivo di programmi automatici che inizierebbero a inviare assegni alle famiglie non appena inizia una recessione.
I parametri di riferimento
Nell’ultimo anno, in particolare, i parametri di riferimento considerati quasi inviolabili sono stati considerati sempre meno vincolanti, in particolare per gli Stati Uniti. Il ruolo del paese come emittente della valuta di riserva mondiale e l’immagine come luogo sicuro e stabile per fare affari, mantiene alta la domanda di debito degli Stati Uniti e i suoi tassi di interesse bassi in un mondo affamato di un modo di investimento “privo di rischi”.